2020年公共卫生事件突然爆发，需求跟进迟缓、出口受阻等，纸浆价格长期在低位徘徊。后期全球量化宽松，利多市场，纸浆价格从历史低位反弹。同时在禁塑令和废纸禁止进口政策，增加纸浆的需求预期；2021年新增纸浆产能以非标品（阔叶浆、化机浆）居多，标品稀少，叠加检修等因素的影响，标品针叶浆相对紧张，阔叶浆相对宽松。从2020年11月份开始，纸浆期货价格一路飙升。
从今年3月份至6月中旬，纸浆现货基准价格山东银星针叶浆一改自去年11月份的上涨态势，持续下跌，从7200元/t跌至6100元/t，跌幅达到1100元/t。期货主力价格震荡下挫，由3月份的7500元/t的高点下跌到最低5704元/t，跌幅1796元/t。
6月中旬后，主力合约SP2019价格在震荡行情中开始上扬，现货价格稳中抬升，基于前期对市场淡季的情绪基本上确定，在基差持续收敛的情况下现货价格是否见底以及盘面SP2109是否还有进一步上涨的空间呢？
我们认为，目前市场的上涨主要是基于多方对漂针浆标品供应量稀缺的主要逻辑做多，但目前国内纸浆下游需求仍然较弱且不会在短时间内修复，预计盘面反弹的空间并不高，短期6200-6500元/t将会是较为重要的阻力位。
来源：WIND、南华研究
从基本面的情况来看，纸浆现货价格已创新高，在下游原纸价格的首先下跌后，由于前期纸浆的超预期上涨，再加上部分原纸行业自身的产能过剩，继3月份生活用纸价格下跌之后，文化用纸、白卡纸也开始陆续出现了下跌，下游原纸市场的负反馈在纸浆期货上逐步显现，纸浆期货向上空间收窄，转而震荡下行，并延续至今。
来源:卓创资讯、南华研究
库存方面中国主要港口及地区纸浆高位库存成为新常态，从各个港口对后市预期到货情况来看，月均到货情况未见明显变化，预计港口库存维持区间整理态势。建议关注后期库存中各个浆种占比、纸厂库存结构等对市场的影响。
来源:卓创资讯、南华研究
下半年纸浆市场供需持续改善，8月中下旬有回升机会，主要依赖于需求的恢复速度。下半年属于造纸行业传统旺季，在二、三季度下游原纸市场经过阶段性调整及去库后，叠加集中度高的纸种在市场的带动作用下，后期市场需求或有恢复预期。
作者：南华期货咨询服务部 戴高策、庾曦文
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